非農業就業數據 (Nonfarm Payrolls, NFP)，簡稱「非農」，是美國勞工部每月發布的關鍵經濟指標，用於反映美國整體經濟健康狀況。該數據主要涵蓋除農業、個體戶、政府機構及非營利機構以外的就業變化，為市場提供重要的經濟趨勢信號。
非農數據是金融市場參考的重要依據，特別是在判斷經濟成長與貨幣政策方向時具有指標性地位。
非農就業數據來源是基於兩項主要調查：
首先是家庭調查，通過電話訪問家庭，收集有關個人就業和失業狀況的資料，用於計算失業率。再來是企業調查，針對企業和政府機構，收集工資單數據，估算新增非農就業人數。
文章大綱
非農就業數據什麼時候公佈？
非農數據通常於每月第一個星期五，由美國勞工部統計局 (Bureau of Labor Statistics, BLS) 網站上公布。資料涵蓋上一個月的就業情況，發布時間為美東時間上午8:30。該報告同時包含失業率、平均工時和每小時工資變化等細項數據，並且附上詳細的文字摘要。
非農就業數據對金融市場的影響
非農對市場預期
非農數據的預期值通常由經濟學家和分析師，基於近期經濟趨勢和相關報告進行估算。實際數據會與市場預期產生差距，因此通常會直接影響股票市場、外匯市場和債券市場。
當非農數據好於市場預期時：代表經濟成長穩健，可能推升股市與美元匯率。
當非農數據低於市場預期時：代表經濟可能疲弱，導致市場避險情緒升溫，債券價格上升，股市及美元匯率可能承受下降壓力。
非農對利率
非農數據對聯準會(FED, Federal Reserve)的貨幣政策決策有重要影響，特別是利率的調整方向：
當就業人數增長強勁時：通常意味著經濟復甦良好，可能促使聯準會考慮升息以抑制通脹壓力。
當就業人數數據疲弱時：則可能促使聯準會維持或降低利率，以支持或刺激經濟活動。
2020 年的新冠疫情
– 2020年4月非農新增就業崩跌至-2060萬，創下歷史紀錄，失業率飆升至14.7%。
– 避險資產（黃金、美國國債）大幅上漲，股市經歷短期暴跌後反彈。
– 非農數據疲弱，政府和聯準會迅速推出大規模財政刺激和零利率政策。
市場參與者也會特別關注非農報告中的工資成長數據，因為它是判斷通貨膨脹風險的關鍵指標。
非農對產業
非農數據對各個產業的影響程度並不相同。
對於服務業和零售業等消費性產業而言，營收通常受益於強勁的就業增長，因為消費者支出會隨之增加，非農數據好代表利多。
對於製造業，需要投資龐大資金在資本支出(擴廠、購買機台、基礎建置)上，因此需要對經濟需求變化更為敏感，就業數據的波動可能直接影響生產與投資規劃。良好的非農數據會增加製造業擴大產能的信心。
生產的擴張會造成對石油、天然氣、電力等能源依賴增加，對於鋼鐵、銅、鋁等原物料需求也有可能提升，進而連動到能源業、基礎材料產業的成長。
與非農就業人口相關的經濟數據
非農數據通常會與其他關鍵經濟指標結合分析，以更全面了解美國經濟狀況：
- 失業率 (Unemployment Rate)：衡量勞動力市場的整體健康狀況。
- 平均時薪 (Average Hourly Earnings）：反映工資增長與通脹壓力。
- 勞動參與率 (Labor Force Participation Rate)：展示勞動力的參與程度，揭示潛在的勞動力市場供給。
- 初領失業金人數 (Initial Jobless Claims)：提前提供勞動力市場變化的線索。當該數據上升，表示企業裁員增加，可能預示勞動市場放緩；下降則顯示就業市場穩健，企業需求強勁。
- ISM 製造業與非製造業指數：提供對就業需求的前瞻性洞察。ISM 僱傭指數高於 50，代表企業擴大招聘，低於 50 則顯示就業需求減弱。
更多數據可參考財金 M 平方的非農就業相關圖表。
非農就業數據的計算方法
- 樣本選取：從全國約 145,000 個企業單位中選取樣本，涵蓋各個產業部門。
- 季節性調整：消除季節性因素(如假期、農業季節)對數據的影響。
- 修正數據：每月發布初值，並在後續兩個月進行修正以反映更多數據和更精確的估算。
非農就業數據的局限性
參考非農數據時有哪些事情需要注意的呢？首先由於非農的計算方式依賴樣本數據，可能會出現抽樣誤差。季節性調整的模型可能無法準確反映突發經濟事件的影響。
但一個指標有用與否，還是要看市場是否相信。就結果來說是會的。回測歷史數據，非農就業數據公布當天市場的波動較大。
延伸閱讀：NFP (Non-Farm Payrolls) Trading Strategy (Backtest & Rules) – QuantifiedStrategies.com
非農就業受到經濟週期影響
在經濟擴張期，非農就業數據通常穩定增長，反映企業招聘增加；相反地，在經濟衰退期由於失業率上升，數據通常會下滑。在大趨勢明顯的情況下，非農便對市場情緒不會有太大影響。
此外需留意，就業市場回溫通常會延後於 GDP 復甦，因為企業傾向在經濟改善後才逐步增加人力。
非農就業的季節性波動
非農就業數據自身也因季節性因素影響：
- 每年 11-12 月，為了因應購物季(感恩節、黑色星期五、聖誕節)，零售業和物流業會新增大量臨時就業，推動數據上升。
- 1 月就業數據通常較弱，因購物季結束後臨時工人會被裁減。
- 6-7 月因學生暑期打工影響，就業數據會短期增長，但非長期趨勢。
投資者如何利用非農數據進行交易決策
由於非農數據會影響投資市場，我們也稍微看一下非農對如何反應在金融市場上。
非農就業數據對股市是利空還是利多，需要參考整體的經濟週期。
強勁的非農就業數據，在降息循環可能會被解讀成：
- 經濟繁榮，勞動力需求旺盛 → 股市利多
- 經濟旺盛可能會導致通膨，如通膨高於聯準會目標，Fed 也可能參照此數據調升利率 → 股市利空
- 市場預期聯準會升息，可能會引發美國公債的殖利率增加，投資股市的風險增加 → 股市利空
在升息循環中的結果可能會相反：
例如：2025 年 1 月官方初公布了上個月(2024 年 12 月)的非農就業數據，數據大大超出市場預期。由於市場正位於升息循環的尾聲，良好的就業表現，使得市場解讀「聯準會可能會下修降息的幅度與時程」，利率將持續走高一陣子，使得美股當天開盤時下跌。
但以上的因果關係並非絕對，必須看市場情緒當時更在意哪個因素。市場也可能會提前將上述結果反應在股價上，預判了你的預判。
聽完是不是覺得，市場要怎麼說故事都可以⋯⋯